华鑫证券有限职守公司傅鸿浩,杜飞近期对天山铝业（002532）进行商讨并发布了商讨叙述《公司事件点评叙述：一体化布局控本钱，完善铝产业链邦畿》，赐与天山铝业买入评级。
天山铝业
事件
天山铝业发布2024年年报以及2025年一季度报：2024年全年公司贸易收入为280.89亿元，同比-3.06%；归母净利润为44.55亿元，同比+102.03%；扣除非粗豪性损益后的归母净利润为43.09亿元，同比+128.80%。
2025年一季度公司杀青贸易收入79.25亿元，同比+16.12%；归母净利润为10.58亿元，同比+46.99%；扣除非粗豪性损益后的归母净利润为10.38亿元，同比+47.14%。
投资要点
2024年公司电解铝与氧化铝居品量价皆升
2024年公司分娩运筹帷幄取得佳绩，电解铝产量、氧化铝产量、自觉电量、铝箔产量均创历史新高。公司全年电解铝产量117.59万吨，同比加多约1%；氧化铝产量227.89万吨，同比加多7.55%；自产电解铝平均销售价钱约为19800元/吨(含税)，同比飞腾约6%，自产氧化铝平均销售价钱约为4000元/吨(含税)，同比飞腾约40%。公司电解铝分娩本钱同比飞腾约4%，氧化铝分娩本钱同比飞腾约2%，销售价钱涨幅远高于分娩本钱涨幅，使得公司利润杀青大幅进步。同期，公司高纯铝销量同比飞腾约50%，主要归因于国内市集需求回升及新客户拓展奏凯。
干预2025年以来，铝价仍然强势。2025Q1长江有色市集A00铝均价20429元/吨，同比+7.39%，环比-0.60%；2025Q1氧化铝均价4116元/吨，同比+21.83%，环比-8.73%；2025Q1预焙阳极均价5023元/吨，同比+12.38%，环比+16.82%。
要点技俩有序股东，几内亚铝土矿已干预限制斥地
1)印尼铝土矿及氧化铝技俩：公司已完成PT Inti TambangMakmur100%股份交割，盘曲获取三个铝土矿斥地权。所产铝土矿谋略用于公司印尼氧化铝技俩所需原料，来获取较大的本钱竞争上风。同期公司境外子公司PT TIANSHAN ALUMINAINDONESIA谋略投资15.56亿好意思元在印尼打算建立200万吨氧化铝分娩线，分两期建立，其中一期100万吨被列入印尼国度计谋技俩清单，已于2025年头取得印尼环评审批。
2)几内亚铝土矿技俩：当今该技俩已干预分娩斥地阶段，所产铝土矿连接发运归国，来保险公司获取执续踏实且低本钱的上游原料。
盈利展望
展望公司2025-2027年贸易收入分歧为320.92、334.92、367.88亿元，归母净利润分歧为45.36、48.52、57.83亿元，刻下股价对应PE分歧为7.6、7.1、6.0倍。
接洽到公司产业链一体化上风较强，原料端本钱有望下降，保管公司的“买入”投资评级。
风险辅导
1)电解铝卑劣需求不足预期；2)公司新建技俩流程不足预期；3)主要居品价钱大幅下落风险；4)原材料及动力价钱波动风险等。
证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据打算，德邦证券高嘉麒商讨员团队对该股商讨较为深刻，近三年展望准确度均值为79.94%，其展望2025年度包摄净利润为盈利59.68亿，字据现价换算的展望PE为5.79。
最新盈利展望明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级开云「中国」Kaiyun官网登录入口，买入评级14家，增执评级4家；昔日90天内机构见识均价为10.08。